11月10日、世界の新聞シンジケートのウェブサイトは、「為替相場の嵐の前に落ち着いた?著者は、元国際通貨基金のチーフエコノミストで、ハーバード大学の経済学と公共政策の教授であるケネス・ロゴフです。同様の問題は、戦後固定為替レートシステムを持つブレトンウッズシステムの崩壊につながった。抜粋は次のとおりです。
エコノミストは何十年もの間、為替レートの変動を説明することは非常に困難であることを知っています。しかし、世界経済のマクロ経済の不確実性が私たちの生涯で見てきたレベルを超える環境では、為替レートが劇的に変動するべきであるという推論が主流です。しかし、たとえ2度目のヨーロッパでの新しいコロナウイルス肺炎の流行がヨーロッパに打撃を与えたとしても、ユーロ為替レートは数パーセントしか下がっていかない。財政刺激策をめぐる米国での交渉は不安定である。米国の選挙の不確実性は徐々に消えつつあるが、今後はさらに多くの政策戦争が起こっていくに違いない。しかし、これまでのところ、為替レート側の反応は比較的少ないです。
為替レートのボラティリティを抑えているものは誰も正確には知りません。可能な説明には、広範囲にわたるショック、連邦準備制度理事会(FRB)が提供する寛大なドルスワップライン、世界中の政府による大規模な財政対応が含まれます。もっともな理由は、従来の金融政策の麻痺のようです。すべての主要中央銀行は、政策金利が下限(約ゼロ)に近い。主要な予測者は、楽観的な成長シナリオであっても、金利は長年この水準にとどまると考えています。
実効フロアがゼロに近くなければ、ほとんどの中央銀行は金利をマイナス3%からマイナス4%に大きく下回るだろう。これは、経済が改善したとしても、政策立案者が金利をゼロからプラスの範囲に引き上げるのを長い間待たさなければならないかもしれないことを示唆している。
為替レートの背後にある可能性のある要因は金利だけではありません。貿易不均衡やリスクなど、その他の要因も重要です。もちろん、中央銀行は量的緩和など、様々な準財政措置も採用しています。しかし、金利が基本的に「低温凍結」の状態にある場合、最大の不確実性の単一の原因は存在しなくなる可能性があります。ロンドン中央銀行と私がゼロ金利変動の危機に瀕しているのと同じように、中央銀行とイジー銀行は危機の危機に瀕していると思います。新しい流行は、非常に低い金利の状況を変えることを困難にします。
しかし、現在の停滞は永遠に続くことはありません。相対的なインフレ率を考慮すると、米ドル指数の実質価値は10年近く上昇しており、将来のある時点で平均に戻る可能性があります。現在、第二波のヨーロッパへの影響は米国よりも大きいが、冬の到来とともに、この状況は間もなく逆転し、米国の選挙後の移行期間が健康とマクロ経済政策を麻痺させる可能性はさらに高い。米国は依然として深刻な打撃を受けた労働者や中小企業に多くの必要な救援援助を提供する強力な能力を持っていますが、世界市場における米国の公的および企業債務のシェアの増加は、長期的な脆弱性を示しています。
つまり、世界経済における米国の債務の割合は上昇を続けている一方で、世界経済における米国の生産高のシェアは低下している。長期的には、両者の間には根本的な矛盾があります。同様の問題は、戦後固定為替レートシステムを持つブレトンウッズシステムの崩壊につながった。
短期的にも中期的には、特に後者の波が金融市場に圧力をかけ、投資家に安全な資産への逃亡を促した場合、ドルはさらに高く評価されるに違いない。為替レートの不確実性に関係なく、最も可能性の高いシナリオは、ドルが2030年に王様のままであるということです。しかし、私たちが今経験しているような経済的トラウマは、しばしば痛みを伴う転換点であることを覚えておく価値があります。