9月8日、フィナンシャル・タイムズのウェブサイトは、シンガポール・ウーフ・キャピタル・マネジメント(株)のウー・ジジアン最高経営責任者(CEO)が「米ドルの支配的地位をいつまで維持できるか」と題する報告書を発表した。》米国政府と連邦準備制度理事会(FRB)が抑制なしに赤字を増やし、お金を印刷し続けるならば、いつか量的な変化から質的な変化に変わり、最終的には米ドルを中心とした国際金融秩序の変化につながります。内容は次のようにコンパイルされます。
新たな流行の経済的影響に対処するため、米国連邦政府と連邦準備制度理事会(FRB)は、前例のない財政・金融刺激策を共同で開始した。3月、米国議会は2兆ドルの救済法案を可決したが、これは驚くほど大きかった。米連邦準備制度理事会(FRB)は基準金利を0~0.25%に引き下げ、無制限の量的緩和を発表し、ジャンク債を含む様々なグレードの債券を買った。次の3ヶ月間に、連邦準備制度理事会(FRB)のバランスシートは非常に膨らみ、総資産は4.2兆ドルから約7兆ドルにほぼ倍増しました。このような大規模な「水の放出」は、当然のことながら、一部の投資家はドルが減価償却を開始するかどうかを心配する原因となっています。3月中旬から8月末にかけて、ドル指数は約10%下落し、そのような懸念は不要ではないことを示しています。
今日の米国経済のファンダメンタルズを見ると、楽観的になるのは難しい。経済分析局の公式ウェブサイトで発表された統計によると、米国のGDPは今年の第2四半期に32.9%減少しました。現在、1,600万人以上のアメリカ人が失業手当を受けています。したがって、近い将来、米国政府と中央銀行は、経済が不況に陥るのを防ぐために、長年にわたる緩やかな財政・金融政策を維持しなければならないかもしれません。これは、連邦政府の債務と赤字が引き続き増加し、中央銀行は数年間ゼロ金利と量的緩和を維持し続けることを意味します。ドイツ銀行の調査部門は、連邦準備制度理事会(FRB)の総資産が2028年までに20兆ドルに増加すると見積もっています。
政府の債務と赤字、中央銀行の金融政策は、市場の資金に対する信頼に直接影響を与えます。これは、政府の債務が遅かれ早かれ支払われるからです。経済成長を通じて収入を生み出すことによって返済できない場合は、より多くのお金を印刷することによってのみ支払うことができます。2015年のギリシャや今年のアルゼンチンなど、お金を稼ぐ能力がない場合、政府は債務不履行を申告し、債権者に損失を負担し、債務再編を受け入れるだけです。政府が多額の資金を印刷して債務問題を解決すれば、債権者は遅かれ早かれ、価値のない紙の山を持っているかどうかを心配するだろう。これらの要因は、政府の通貨の切り下げにつながる可能性があり、ジンバブエやインドネシアのような悪質な切り下げにつながることさえあります。
もちろん、他の小国と比較すると、米国と米ドルは特別な地位を持っており、中央銀行がより多くのお金を印刷するので、米国と米ドルが即座に崩壊する可能性は低いです。世界経済に危機が起きると、米国中央銀行として、世界中央銀行の役割も担っています。今年4月から6月にかけて、連邦準備制度理事会(FRB)は通貨スワップ協定を通じて、日本銀行、欧州中央銀行、イングランド銀行などの中央銀行に約5,000億ドルの流動性を提供しました。しかし、問題は、新たなクラウン危機に対応して、これらの国々の政府や中央銀行が自国の経済規模に合わせて財政・金融刺激策を開始したことです。これはまさに国際的な投資家が直面するジレンマです:米ドルに対する不満や懸念はたくさんありますが、より良い選択肢はないようです。
これは、金やビットコインなどの代替資産が投資家に人気がある理由の1つかもしれません。しかし、資本規模の大きい機関投資家や中央銀行や外貨準備局にとっては、このような代替資産が主な投資対象になる可能性は低い。その結果、最終的には多くの米ドルと米国国債を保有する必要があります。
もちろん、米国政府と連邦準備制度理事会(FRB)が赤字を増やし、お金を印刷し続ければ、いつか量的な変化から質的な変化に変わり、最終的には米ドルを中心とした国際金融秩序の変化につながります。このような変化は歴史上前例のないものではありません:ドルの支配は生まれなかったし、イギリスポンドはかつて素晴らしかったが、それは2つの世界大戦後に支配的な地位に譲られた。
他の国々にとって、米ドルの自国の利益をいかに守るかは、国際金融システムを中心に、国際通貨システムの進化を公平な方向に向けていかに促進するのかが大きな問題であり、我々の深い検討に値する。